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华创证券:千元价格带白酒扩容趋势明确 浪底走

作者: 51酒水网 发布时间: 2022年09月23日 06:04:47

  华创证券发布研究报告称,千元价格带走向大众消费,将带有“次高端”特点,该行测算千元价格带2025年收入规模可突破1500亿元,四年CAGR为18%。节奏上看,明年疫情影响大概率好转,需求从底部开始复苏,有望带来加速机会,而2024-25年有望保持15-20%合理增长中枢。千元波浪式前行,战略布局五粮液(000858)(000858.SZ),紧握泸州老窖(000568)(000568.SZ)。千元价格带扩容的趋势非常明确,且浪底走向浪尖也将迎来加速机会。推荐标的:五粮液、山西汾酒(600809)(600809.SH)、泸州老窖。

  华创证券主要观点如下:

  千元价格带:大众需求扩容,从“天花板”到“次高端”。

  千元价格带曾是白酒价格的天花板,消费场景有限,需求基础并不牢固,而17年之后茅台打开价格天花板,千元初入大众消费场景,实现快速放量,19年起更是新品牌纷纷试水,三年接近翻倍成长,并呈现“一超一强,新花齐放”的格局。直至今年受消费力和场景受限冲击,扩容突然刹车式停滞。不过千元价格带需求方向在大众消费升级,长期看整体仍有放量扩容的基础。

  空间测算:波浪式扩容,25年潜在1500亿市场规模。

  千元价格带走向大众消费,将带有“次高端”特点,一是扩容呈现波浪式,二是需求更加扎实,三是品牌走向多元,但老名酒仍牢据话语权。该行测算千元价格带25年收入规模可突破1500亿元,四年CAGR为18%,其中以放量驱动为主,中性预计25年销量达7-8万吨。节奏上看,“波浪式”扩容刹车后也必然还会有加速的机会,该行预计22年销量降速至5%左右。23年疫情影响大概率好转,需求从底部开始复苏,有望带来加速机会,而24-25年有望保持15-20%合理增长中枢。

  格局展望:入场券门槛高,话语权仍在五粮液。

  大众消费导致品牌选择虽走向多元,但老名酒壁垒不容小觑,这一点在次高端的发展历程已有证明。对于价格带更高的千元白酒,品牌门槛更高,老名酒的话语权势必将更强,这也将带来品牌集中度更高的格局特点。该行测算25年千元价格带以五泸为代表的浓香占比仍可达到约80%,酱香占比约15%,其中五粮液仍掌握千元价格带绝对话语权,实际掌握千元价格带定价权和扩容节奏。

  行业建议:老品牌强化地位、重在巩固,新品牌找准定位、长期培育。

  五粮液地位比速度更重要,重在话语权的巩固,而随着普五价格逐步推高,超高端产品线延伸布局,千元放量才是强化地位之关键。国窖已牢牢站稳千元价格带,跟随战略仍需定力,东进南图,实现真正全国化。对于新势力,找准差异定位,坚持长期培育,比放量节奏更显重要,其中茅台1935作为千元重磅卡位单品,放量仍要循序渐进,而青花郎、汾酒青花30复兴版和内参等,短期或受压制增速降低,更考验成长的耐力,重在树立标杆突出稀缺,持续培育,久久为功。

  投资建议:推荐标的上,五粮液新管理层带动士气企稳,中长线品牌价值被低估,建议战略布局。而泸州老窖品牌势能释放期,股权激励落地,业绩动力足,建议坚定拿住,此外山西汾酒高端具有长期潜力,但需持续培育,年内看中高端青花系列整体持续提升,将迎三季度业绩催化行情。

  风险提示:中高端消费力持续减弱、千元价格带竞争加剧、消费场景持续受到限制。