51酒水网

51酒水网

http://www.woyao9.com

菜单导航
51酒水网 > 白酒资讯 > 正文

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

作者: 51酒水网 发布时间: 2019年11月10日 11:31:41

  食品饮料行业2019年中期投资策略

  在逐步告别总量增长后,食饮行业逐步迈入结构红利期,增长逻辑的转换加速改变行业竞争格局,名酒企业依靠品牌高度,食品巨头仰仗供应链优势,不断巩固自身行业龙头地位,估值溢价即源于此,建议投资者继续加买龙头,掘金大食代!展望下半年,白酒估值修复行情之后,更看需求长逻辑推动的估值切换,其中高端白酒景气度最高;食品板块需求韧性足,龙头走向超级定价权,乳业调味品最为明显,同时关注左侧品种布局机会。报告附上对龙头企业建立经营壁垒的思考,探究估值溢价的本源,推荐阅读!

  行业逐步告别总量增长,进入结构红利期,白酒进入闭门峰会时代,食品剩者为王加速显现,估值溢价即源于此。我们在 18 年中期策略报告中分析,在国内消费者对酒精、糖等人均摄入量达到全球水平后,食饮各子行业开始告别总量增长时代,进入结构升级红利期。行业增长逻辑的转换,对竞争格局有着深远影响:品牌对于白酒企业的重要性愈发凸显,行业开始进入闭门峰会、你追我赶的竞合时代;全产业链掌控力开始成为食品企业构筑壁垒的手段,上游资源垄断、下游管理赋能,让“剩者为王”的逻辑在食品行业加速演绎。这是过去几年我们报告的投资建议中“分化”、“龙头”频繁出现的根本原因,我们相信此产业趋势行未过半。叠加全球开放的资本制度安排,市场将进一步探究龙头企业的经营壁垒,并逐步抬高估值中枢,守望估值溢价。

  白酒板块:估值修复行情充分演绎,需求长逻辑将推动板块下半年估值切换,高端白酒景气度最高。我们去年底判断,行业盘整的核心是企业过高的经营目标,在经历去年底控货去库存,调低增长目标后,行业迎来预期反转的估值修复行情。回顾来看,去年底的行业判断得到验证,估值底部时间点较我们预判时点略提早出现。当前时点,行业估值回升至历史中枢的合理水平。

  从需求结构的长逻辑看,白酒将持续受益结构升级,高端白酒过去十年量价分别复合增长 10.1%、6.4%,预计未来仍将显著跑赢通胀水平,引领行业景气度持续向上,其中茅台当为行业中流砥柱,确保行业 2020 年稳健成长,这是下半年行情估值切换的基础;从渠道利润的短逻辑看,高端渠道利润源自品牌壁垒带来的确定性,茅台维持高价差,五粮液(行情000858,诊股)渠道动力明显增强,中档渠道利润来自于大众的需求韧性,次高端白酒企业的高增长目标,让渠道利润空间有所反复,期待次高端白酒企业重视渠道利润,步步为营,以为后图。

  食品板块:乳业调味品需求韧性足,龙头凭借全产业链优势,走向超级定价权。我们从年初以来跟踪来看,食品板块保持相当的需求韧性,其中乳业、调味品最为明显,我们认为这与减税降费、低线市场消费升级有关。从近期渠道动销及库存跟踪来看,下半年食品板块仍将保持稳健增长。投资上可沿着两条思路选股:持续买入龙头公司的超级定价权,我们认为食品行业从总量进入结构升级期,行业集中度将进一步提升,若伴随成本抬高和需求边际放缓,提升速度则会更快,各家龙头凭借全产业链优势,近年来展现出行业内的超级定价权,其中乳业、调味品最为明显,细分龙头桃李、绝味也在持续构建自身护城河;另外关注具有周期属性食品股的左侧布局机会,包括成本红利、渠道下沉的榨菜,以及全球扩张、周期弱化的安琪。

  投资策略:1)白酒板块:继续推荐需求长逻辑,高端白酒景气度最高。行业估值回升至合理水平,继续推荐行业需求长逻辑带来的估值溢价,以及下半年估值切换行情,其中高端白酒景气度最高,首推茅五泸,推荐古井、今世缘(行情603369,诊股)、口子、洋河、汾酒。2)食品板块:需求具备韧性,布局龙头超级定价权,关注左侧品种。食品需求具备韧性,乳业调味品为先,继续买入乳业、调味品板块龙头,首推伊利、海天、中炬,关注恒顺;推荐细分龙头绝味、桃李;关注个股左侧布局机会,关注榨菜、安琪。

  风险提示:需求超预期回落/成本上涨/外资流出/税收政策变化/行业竞争加剧

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板

招商证券:掘金大食代高端白酒景气度高 荐两板