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大数据看区域之五:四川城投怎么看?

作者: 51酒水网 发布时间: 2020年02月18日 13:19:31

【天风研究·固收】 孙彬彬/谭逸鸣(联系人)

摘要:

四川省经济实力处于全国前列,但各市州经济财政发展较不均衡且债务压力较大,省会城市成都整体实力遥遥领先,省内整体呈现出“中心强、四周弱”的格局。产业格局上,四川作为我国重要的工农业基地之一,拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、饮料食品七大支柱产业,趋势上来看,第二产业稳步发展,第三产业快速崛起。

目前四川城投债利差整体仍较高,但区域内非标信用风险事件频发,市场关注度较高,如何挖掘各地级市平台?

具体来看:

(1)成都平原经济区内:成都除了市本级以及国家级园区平台可以积极参与之外,经济财政实力较强、债务适中的区县可积极挖掘;而绵阳、德阳、乐山、眉山等城市工业基础相对较强,土地市场平稳,核心市本级平台可积极关注,但由于区域内债务较多,市本级边缘平台以及区县级平台需审慎;遂宁、资阳及雅安经济财政实力较弱且债务不低,安全边际较低;

(2)川南经济区内:宜宾与泸州白酒产业对税收的贡献能力较强,债务相对可控,建议考虑市本级主平台,区县级平台较弱;而内江近年工业有所下滑且区域内债务较多,需审慎评估;而自贡受制于区域经济财政实力,且债券相对较少,关注度相对较低;

(3)川东北经济区内:南充虽整体实力最强,但区域内债务较多,存在一定债务压力;达州和广安实力稍逊但有一定产业基础,且债务较低,或可积极关注其市本级核心平台;广元和巴中债务较多,压力较大,需审慎评估;

(4)攀西经济区内:凉山工业产业实力较强,从税收/GDP来看其产业创税能力较强,且债务压力尚可,可关注其核心主平台,且当下存在一定的利差,可以调研挖掘。

四川省经济实力处于全国前列,但各市州经济财政发展较不均衡且债务压力较大,省会城市成都整体实力遥遥领先,省内整体呈现出“中心强、四周弱”的格局。产业格局上,四川作为我国重要的工农业基地之一,拥有电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造、饮料食品七大支柱产业,趋势上来看,第二产业稳步发展,第三产业快速崛起。

大数据看区域之五:四川城投怎么看?

大数据看区域之五:四川城投怎么看?

大数据看区域之五:四川城投怎么看?

本文延续城投债分析框架:首先分拆业务来看,城投平台的偿债来源一部分来自市场:这部分又可区分为准公益性项目(观察本身收入稳定性)和经营性项目(具体分析);另一部分则是来自于政府:城投平台来自政府的收入部分除了对应特定项目的专项收入拨付外,重点观察该区域经济、财政整体实力。本文从四川省各地级市综合实力出发进行分析,进而对其地级市内平台整体信用资质进行评估。

四川省内各区县经济财政债务情况如何?

四川省早在“十一五”规划中便提出五大经济区的概念,包括成都平原经济区、川南经济区、川东北经济区、攀西经济区和川西北生态示范区。各经济区的战略定位和发展情况各不相同,故在本篇报告中,和重庆类似,我们对四川省18个地级市和3个自治州整体上采用五大经济区的划分。

大数据看区域之五:四川城投怎么看?

总体来看,成都平原经济区区位优势明显,整体发展水平最好;川东北经济区工业发展较好;川南经济区在发展白酒特色产业的同时亦加快培育电子信息产业;攀西经济区依托稀有资源发展特色产业;川西北生态示范区经济发展水平较为落后,近两年加快发展生态经济。

观察经济区内各地级市(自治州)2018年经济财政数据:成都平原经济区、川东北经济区内各城市经济发展水平差异较为明显;川南经济区内也略有差异;攀西经济区及川西北生态示范区内各城市经济财政状况最为接近。