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【招商食品】老白干酒:多重压力业绩仍超预期

作者: 51酒水网 发布时间: 2023年01月24日 12:13:22

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公司发布了2022年年度业绩公告,公司2022年实现归母净利润6.9亿左右,同比+77%左右。扣非净利润4.7亿元左右,同比+35%左右。其中单Q4预计归母净利润1.57亿,同比+12%;扣非净利润1.54亿,同比+24%,预计加回股权激励费用(预计全年约4500万元)后全年扣非净利润5.0亿,同比+45%,单Q4扣非净利润1.68亿,同比+37%,超出我们此前预期,企业内部改革顺畅,经营周期向上,业绩加速释放。调整22-24年每股收益为0.76元(含资产处置收益)、0.81元、1.10元,上调目标价至37元,给予 “强烈推荐”投资评级!

报告正文

经营周期向上,多重压力下业绩仍超预期。老白干酒发布了2022年年度业绩公告,公司2022年实现归母净利润6.9亿左右,同比+77%左右。扣非净利润4.7亿元左右,同比+35%左右。其中单Q4预计归母净利润1.57亿,同比+12%;扣非净利润1.54亿,同比+24%,预计加回股权激励费用(预计全年约4500万元)后全年扣非净利润5.0亿,同比+45%,单Q4扣非净利润1.68亿,同比+37%,超出我们此前预期,企业内部改革顺畅,经营周期向上,业绩加速释放。由于四季度河北地区封控+疫情发展对销售影响较大,预计收入双位数以上增长。

老白干稳健升级,武陵酒开展全国化扩张。老白干本部扎根河北,改革持续推进,产品聚焦次高端品类,费用投入由渠道层面转向消费者层面,产品结构有望持续升级。武陵酱酒品牌稀缺,是三大酱香名酒之一,湖南的唯一名酒,千元以上产品占比超六成;渠道精耕细作,直达终端模式的掌控能力强,渠道利润长期丰厚,消费者教育精准落地。目前,酱酒渠道调整期进入尾声,而消费者层面渗透方兴未艾,23年有望触底回升,武陵有望成为湖南高端白酒龙头,并逐步开展全国化扩张。近期,公司开展了铿锵名酒行活动,向酒商及大众展示武陵风采,公司坚定直达终端、管销分离,做长期正确但短期违背人性的事,将营销c端化作为企业职责所在,河南、山东等市场逐步开拓。

渠道恢复速度快,次高端以上产品出货良好。渠道跟踪反馈,河北市场消费逐渐恢复,消费场景逐周改善明显,终端备货积极,目前恢复至同期8-9成,老白干本部聚焦核心品类,目前次高端以上产品出货表现良好。武陵酒目前库存低于去年同期水平,回款进度良好,渠道价格刚性,春节需求恢复后有望较快传递到报表端。

上调目标价至37元,给予“强烈推荐”投资评级。调整22-24年每股收益为0.76元(含资产处置收益)、0.81元、1.10元,上调目标价至37元,一年目标市值342亿,对应30%空间,三年目标市值500亿,对应90%空间,推荐23年重点布局,给予 “强烈推荐”投资评级!

风险提示:省内竞争加剧、疫情反复、人员调整较大、产品升级不及预期等

【招商食品】老白干酒:多重压力业绩仍超预期

【招商食品】老白干酒:多重压力业绩仍超预期

附:财务预测表

【招商食品】老白干酒:多重压力业绩仍超预期

作者风采

于佳琦:食品饮料首席分析师,南开大学本科,上海交通大学硕士,CPA,16年就职安信证券,17年加入招商证券食品饮料团队,6年消费品研究经验。

田地:复旦大学本科,复旦大学硕士,20年加入招商证券。

欧阳廷昊:中山大学本科,香港科技大学硕士,3年买方投研工作经验,21年加入招商证券。

陈书慧:美国加州大学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚大学硕士,20年加入招商证券。

任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20年加入招商证券,5年消费品公司工作经验。

刘成:上海交通大学本科,上海交通大学硕士,21年加入招商证券。

胡思蓓:复旦大学本科,复旦大学硕士,22年加入招商证券。

招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓,以产业分析见长,逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名,2021年获得wind金牌分析师第一名。

附录:

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