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山西汾酒:文化建设助青花向上 业务端持续高度

作者: 51酒水网 发布时间: 2020年09月16日 02:32:21

  华安证券 文献

  近期,公司开展“行走的汾酒2020”活动;9月9日,青花汾酒30复兴版新品上市活动在北京居庸关长城举行;9月10日,青花汾酒30复兴版营销部署会召开。

  确立“中国酒魂、活态为魂”的全新战略定位

  汾酒复兴进行战略变化,在“中国酒魂”基础上提出“活态文化”建设,即活化、活用汾酒历史文化,不断丰富汾酒、竹叶青酒历史文化内涵,提高汾酒、竹叶青酒品牌在国内外市场的活跃度。以文化为基础向高端迈进。2017年改革以来,公司确立了“抓两头、带中间”、青花与玻汾双品牌发展战略,2019年已各自实现约30亿销售规模;2020年公司提出“一控三提”,围绕青花汾酒向上提升为核心产品战略展开。近期一系列活动围绕青花展开,通过文化内涵建设,助力青花汾酒品牌力持续向上拉升。公司持续加大青花汾酒团购和宴席推广力度,出台针对团购、业绩推广的实施细则,挪出了一部分青花汾酒的专项费用进行专项考核、专项激励。

  全年20%收入增长目标不变

  1H20公司青花同增超30%,玻汾同增约10%(公司主动控量),巴拿马同增约20%,老白汾同降约20%(以宴席、婚宴为主要消费场景短期消失);公司全年20%收入增长目标不变,预计2H青花延续30%增长(全年实现约10亿增量),玻汾或小幅提速(7、8月环比略有提速)、巴拿马延续增长、老白汾较1H大幅改善、全年降幅有望明显收窄(受益于宴席需求有望在下半年出现补偿式消费)。

  省外占比持续提升 泛全国化正在路上

  1H20,省内市场实现营收31.3亿元,同比持平,省外市场实现营收37亿元,同增20%,省外占比提升至54.2%,同增4.1pct,区域质态持续提升,1357战略持续发酵:山西大本营保持平稳;环山西3大板块剥离10个地级市直管区,规划较大幅度增长;5小板块加大拓展力度,江浙沪市场看50%以上增长;7个机会市场疫情背景下加速布局,低基数下快速增长。

  新三年看青花玻汾双轮驱动 维持“增持”评级

  维持2020-2022年业绩预测,预计营收同增17%、20%、18%,归母净利润同增20%、22%、21%,EPS2.68、3.26、3.94元,对应PE78.4、64.4、53.2倍。我们认为,产品端,聚焦次高端青花及高线光瓶酒玻汾,渠道端,战略持续裂变、混改红利有望持续释放,区域端,省外扩张发力泛全国化,公司仍处于成长期核心阶段,业绩确定性高,中长期价值凸显,维持“增持”评级。

  风险提示:1)青花、玻汾动销不及预期;2)省内渠道下沉、省外全国化扩展不及预期等。