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贵州茅台(600519):业绩略低于预期 稳基础 期待后千亿时代

作者: 51酒水网 发布时间: 2020年08月01日 22:22:06

  事件:公司发布公告,初步核算2019年营业总收入885亿元左右,同比+15%左右;归母净利润405 亿元左右,同比+15%左右;对应19Q4 营业总收入增速12%左右,归母净利润增速-4%左右。2019 年生产茅台基酒4.99 万吨,系列酒基酒2.51 万吨。同时,规划2020 年收入增速10%左右。2019 年收入增速基本符合预期,利润略低于预期;2020 年规划收入增速略低于预期。

      量价:2020 年茅台酒计划投放量双位数增长,提价概率较小。从全年规划投放量和总体收入增速来看,2020 年计划投放量3.45 万吨,较2019 年的3.1 万吨,同比+11.3%;规划总收入增速10%左右,提价概率较小,价格以稳态为主,也符合公司2020 年“基础建设年、平稳年”的主基调,夯实基础,为“后千亿”

      时代做准备。同时,公司计划春节期间投放量7500 吨,兼顾经销商、电商和商超渠道,团购和其他渠道暂不安排,对于稳定批价起到积极作用。

      经销商大会传递信号:运营更加细化,渠道扁平化和透明化。1、渠道量分配:

      全年经销商计划量1.7 万吨不变,经销商与其他渠道基本1:1,商超、电商和团购比例增加,自营渠道原则上成倍增长,33 家自营店2800 吨。2、对于经销商态度:肯定了经销商在茅台发展历程中的贡献,将来也不会取消经销商代理权,对于渠道信心起到稳定态势。(之前存在“收回经销商代理权”的疑虑。)3、加强前端专卖店管理:加强机场、高铁专卖店的管理,增加前端飞天投放量,原则上要求至少80%放置前台销售,维护茅台正面形象。4、表态集团营销子公司和销售公司之间的关系;5、渠道更加扁平化,加强终端空白市场建设,2020年上半年组建新的电商公司。

      盈利预测与投资建议。下调2019-2021 年收入分别为885 亿元、989 亿元、1146亿元,归母净利润分别为408 亿元、463 亿元、542 亿元,对应动态PE 分别为36X、32X、27X,基于公司长期发展规划和高端酒的核心竞争力,维持“买入”评级。

      风险提示:经济大幅下滑风险。

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