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“药中茅台”的三重劫

作者: 51酒水网 发布时间: 2020年09月16日 09:17:52

  

“药中茅台”的三重劫


  继“酱香科技二当家”海天味业(SH:603288)9月3日闪崩并连续3天放量大跌后,“药中茅台”长春高新(SZ:000661)也崴了。

  9月14日,长春高新以跌停价371.62元/股收盘,总市值为1504亿元,较上一交易日蒸发167亿元。让投资者大跌眼镜同时,还登上了热搜榜单。

  

“药中茅台”的三重劫


  图1:9月14日长春高新跌停。来源:雪球

  长春高新贵为10倍大牛股,但近年来却一直受“抱团”、“业绩”、“价值定价”等诸多因素牵绊。从这些关键词入手,我们不难发现它正在经历一场“渡劫”修行。

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  抱团“劫”

  道家所称的“渡劫”,可以简单地理解为“熬不过去是劫难,渡过去是新生”。长春高新要渡的劫,首先跟“抱团”有关。

  自2015年股灾之后,机构纷纷选择进入贵州茅台(SH:600519)、海天味业、格力电器(SZ:000651)等蓝筹白马股寻求避险,使得“抱团取暖”成为了A股市场的主流投资策略。

  长春高新自然也不例外。

  截至今年上半年,公司持股机构达到1134家,累计持股近2.1亿股,持股比例为61.73%。41只基金产品持有长春高新占净值比例超过9.5%,属于典型的机构扎堆。

  所谓“成也萧何,败也萧何”。机构选择抱团取暖,的确能规避不少风险。但机构间从“相爱”变“相杀”,发生踩踏事件的案例也不在少数。

  重点就在于资金分歧明显。此次长春高新跌停,卖出的机构为华泰证券天津华昌道、东北证券股上海永嘉路,分别卖出2.77亿元、2.11亿元。但同时,深股通这一北向资金却逆势抄底了2.3亿元。

  至于为何跌停?在社会各界的强烈讨论后呈现出了不同版本。从基本面角度来看,主要是市场传闻的金赛药业交流纪要所致。

  这份纪要指出了“疫情对北上广大城市的影响大,外地患者不来了”、“营销模式内部存在问题”、“覆盖率太低”等问题。而这些问题又恰好击中了长春高新过于依赖金赛药业大单品的“命门”。

  

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  图2:禁赛药业交流纪要截图。来源:微信群

  众所周知,金赛药业是长春高新的核心子公司,产品包括生长激素和重组促卵泡素,是其最核心的收入来源。

  2019年6月,长春高新斥资56.37亿元向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业29.50%股权,至此持股比例从70%增加至99.5%。

  同时,金赛药业做出了业绩承诺:2019-2021年,实现的净利润分别不低于15.58亿元、19.48亿元、23.20亿元,三年合计达58.27亿元。

  财报显示,金赛药业2019年实现销售收入48.22亿元,同比增长50.87%;实现净利润19.76亿元,同比增长75.08%。在获得大超预期的靓丽业绩基础上,业绩完成率高达125.22%。

  主要系随着今年二季度疫情逐渐缓和后,医院恢复正常运营,一季度存量需求得到释放,加上新患入组的恢复性增长,生长激素获得了高速增长。

  

“药中茅台”的三重劫


  图3:2014-1019年金赛药业营收与利润情况。来源:wind,国信证券经济研究所

  而金赛药业又是长春高新的核心盈利点。

  今年上半年,实现收入25.35亿元,同比增长18.47%,占长春高新的总营收比重为64.71%;实现净利润11.3亿元,同比增长37.14%,占总净利润的86.18%,并达到2020年业绩承诺的58%。

  可见,如果金赛药业经营出现问题,就会直接影响到长春高新的整体业绩。

  另外,从经营层面来看,大股东解除质押也是重要风险之一。

  9月12日,公司第一大股东超达投资解除质押500万股,占其所持股份比例为6.57%。调研纪要指出,“年底会做减持,要交税10个亿,减持以后未来还是核心股东。”

  而且,今年12月14日和30日,还分别有5972万股和477万股的解禁到期,无疑影响到了机构的持股信心。

  

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  图4:9月10日长春高新第一大股东解除质押500万股。来源:公司公告

  从市场角度来看,大多数投资者普遍认为长春高新跌停的根本原因在于估值过高。截至9月14日收盘,其静态市盈率达84.73倍,即使动态PE也达到了57倍,仍然较高。

  高位股估值泡沫与能否持续稳定高增长的问题,是近年来资本市场经常讨论的焦点话题。