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周五机构一致最看好的10金股(二)

作者: 51酒水网 发布时间: 2022年11月25日 08:07:34

  新兴装备业务为公司成长新主线,轨交装备龙头再次扬帆远航

  轨交装备业务:稳健成长,为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商,公司在2020年受到疫情冲击,轨交领域的招标订单持续下滑,呈现需求短期不足状态。十四五后,政策支持自主可控、产业高级化,叠加高铁5级检修期到来,高铁零部件的替代和更换需求提升,零部件国产化也将提上日程,公司相关业务更上一层楼。我们认为,公司轨交业务在2023年后动车组列车迎来大规模维修时,有望实现稳健成长,为公司长期发展提供支撑。

  新兴装备(002933)业务:IGBT优势明显,高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半导体业务发展早,在轨交高压IGBT布局多年,2019年公司切入中低压IGBT市场,凭借IDM模式,在技术上多年沉淀,产品力已达国际领先水平,率成为国内A级车IGBT模块供应的厂商。公司在2021年底投产株洲二期产线,实现年产24万片8英寸IGBT生产线,公司在22年9月底计划投资111.2亿元,分别在宜兴和株洲建造新产线,两条产线年产均为36万片8英寸IGBT生产线,IGBT模块供给量快速提升,实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC赛道,于2018年完成国内首条6英寸SiC芯片生产线,公司在具备自主知识产权的SiCSBD、SiCMOSFET及SiC模块均已实现量产,覆盖电压为650V-3300V。

  纵向扩展,向新能源车电驱、工业变流器市场扩张。公司与多家车企成立合资子公司,切入汽车电驱业务,公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作,2021年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5万套,2022年上半年,新能源电驱系统交付总数达到6.3万套,排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流器领域拓展顺利,公司在22年1-9月持续中标光伏逆变器订单,装机容量排名位列国内企业前位,我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将有望在未来形成更强规模效应。

  投资建议:我们预计,公司22-24年收入为183.06亿元、224.88亿元、279.10亿元,同比增长21.07%、22.84%、24.11%;实现归母净利润24.07亿元、28.08亿元、35.43亿元,同比增长19.30%、16.66%、26.18%,对应PE为30.74X、26.35X、20.88X,首次给与“推荐”评级。

  风险提示:功率半导体行业供需结构发生改变;轨交行业需求的不确定性影响;公司新产品研发不及预期;疫情带来的供应链不确定性。

  贵州茅台

  白酒巨擘,架海擎天

  “王者”光环下,茅台产品不仅价格具有优势,渠道利润也远高于竞品,成为国内白酒单品中仅有的“卖方市场”。优质的产品质量、独特的“酱香型”口味、“国家名片”级别的品牌力带来的稳健需求和有限产能的矛盾长期存在,这将进一步推升单品的优势地位,并惠及系列产品发展,而直营化和“i茅台”将成为这一切的催化剂。

  本篇深度(下篇),我们横向拆解贵州茅台(600519),争取展现公司当下全貌。

  业绩:长期稳健,看好2023年。2021年公司营收、归母净利润分别达1094.6亿元(+11.71%),524.6亿元(+12.34%)。2012年以来营收、归母净利润复合增速分别达17.1、16.5%,维持高增,即便在受“三公消费”影响的2015、2015年,公司业绩仍维持正增长,韧劲较强。2022以来自i茅台、茅台1935带来主要业绩增量的情况下,高成长持续,并留有余力。2022Q1-Q3公司营收、归母净利润分别达897.9亿元(+16.52%),444.0亿元(+19.14%)。基于直营化持续、新品放量、基酒充足、3万吨系列酒产能释放,以及公司领导战略改革的大背景下,我们看好公司的2023年。

  公司:产品优质,直营加速,产能充足,优势持续。

  ①产品:品质独特,矩阵丰满。1>品质独特:低海拔、优原料,“12987”坤沙工艺及4年贮存自始便铸就独特口味和优质口碑,手工文化、勾兑工艺则缔造了“奢侈品”的底层逻辑。2>矩阵丰满:“133”战略以来,茅台酒产品矩阵高端形象逐步丰满,而系列酒各价位带布局逐步成熟,新品茅台1935核心驱动之一。

  ②渠道:直营化加速。1>渠道优化:近5年来经过取消批条制度、经销商“严打”、签约KA直营、平台电商并建立线上自营平台,渠道结构趋于优化合理,能够在终端价平稳同时实现吨价提升。2>直营化加速:通过i茅台建立、高吨价单品以零售价售卖,直营加速,空间仍大。3>渠道驱动足:“小商制”、“高渠道利润”、“谨慎提价”成为渠道驱动力和可控性较高的核心原因。