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贵州茅台:理性务实,扎实推进

作者: 51酒水网 发布时间: 2020年02月13日 13:26:11

原标题:贵州茅台:理性务实,扎实推进 来源:国泰君安

本报告导读:  茅台管理层理性务实,疫控与复工两不误,高端酒龙头受疫情影响最小。疫情防控是头等大事,确保茅台酒质量不出问题。时刻警醒周期问题,扎实推进“双过半”工作。  投资要点:  投资建议:管理层理性务实,疫控与复工两不误,高端酒龙头受疫情影响最小。短期预期见底,长期量、价、产品结构、加大直营都是利润增长点,盈利波动性明显降低。考虑疫情期间费用上升,下调2019-21EPS32.19、37.96、49.64元(前次32.19、38.48、50.99元),但考虑到疫情冲击不影响公司价值,维持目标价1347元,对应2020年35XPE,增持评级。  疫情防控是头等大事,确保茅台酒质量不出问题。产品质量是立身之本,疫情突发对茅台生产带来挑战,表现为生产的季节性和复工时间的冲突,以及员工安全与食品安全密切相关。为此,茅台将疫情防控视为政治任务,压实责任,同时提早启动生产准备工作,如期(2月13日)复工。  时刻警醒周期问题,扎实推进“双过半”工作。龙头优势和周期弱化可基本看作行业共识,但茅台却常把“周期”挂在嘴边,居安思危。茅台节前主动降低预期已经在客观上对疫情突发做出缓冲,但茅台却实事求是的承认疫情未在预判和分析之内,极为务实,显示出时刻做好准备的重要性。对于销售工作毫不松懈,再次提出“时间过半、任务过半”的要求,一季度下降的收入缺口要在上半年补齐。  理性看待价格回落,提前研判疫情之后的市场。对于茅台酒价格回落,管理层反向思考、理性思考,茅台酒价格疫情期上涨才不应该。定调“计划不变、任务不减、指标不调、收入不降”便是底气的说明。茅台当下重要的是做好自己、提前研判疫情之后的大趋势,有信心和实力实现既定目标。  风险提示:疫情持续扩散带来的系统性风险